16 марта должно состояться погашение облигационного займа ОАО «Московский комбинат хлебопродуктов» (МКХ) – одного из ведущих предприятий мукомольной промышленности в России. Споры о том, сможет ли комбинат выполнить свои обязательства, не утихают уже больше года. В течение всего этого времени МКХ являлся одним из аутсайдеров российского фондового рынка: его облигации продавались лишь за половину от их номинальной стоимости. Однако в последние несколько дней был отмечен неожиданный и стремительный рост котировок долговых обязательств комбината – по последним данным, котировки облигаций МКХ превысили 90%. По мнению аналитиков, это является косвенным доказательством того, что комбинат все-таки сможет погасить свой облигационный заем. Ведь выпускался он в соответствии с программой правительства Москвы по развитию рынка корпоративных ценных бумаг. И хотя, согласно этой программе, столичные власти должны компенсировать лишь 2/3 купонных выплат комбината, им гораздо проще найти способ погасить основную сумму долга МКХ, чем потом разбирать скандал вокруг первого на рынке корпоративного дефолта.
Московский комбинат хлебопродуктов является одним из четырех предприятий мукомольной промышленности города Москвы. МКХ включает в себя два мукомольных завода производственной мощностью 1 тыс. т переработки зерна в сутки и 5 элеваторов общей вместимостью 180 тыс. т. Ежегодно МКХ принимает и перерабатывает до 300 тыс. т зерна, при этом нормативный выход муки высшего сорта составляет 75%. В конце 2001 года МКХ разместил на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) свой первый облигационный заем. Объем эмиссии составил 900 млн руб. (900 тыс. облигаций номинальной стоимостью 1 тыс. руб. каждая). Ставка купона была установлена на уровне 25%, выплаты должны были производиться 4 раза в год. Агентом по размещению займа выступил Банк Москвы. Однако через год после размещения облигаций возникли серьезные сомнения в том, что МКХ сможет погасить облигационный заем. Уже в конце 2002 г.комбинат задерживал купонные выплаты, средства, которые были привлечены за счет займа, куда-то «исчезли», а цель привлечения займа (строительство солодовни) так и не была реализована. МКХ стал одним из аутсайдеров российского фондового рынка. В 2003 г., по информации аналитиков ИГ «АТОН», облигации МКХ торговались ниже номинальной стоимости (их котировки колебались от 50% до 80% от номинала), а доходность зашкаливала за 100-200%.
Однако на этой неделе участники рынка отметили неожиданно резкий взлет котировок облигаций МКХ: за последние дни они выросли с 64% до 93% от номинала. «Объяснить это можно только одним: неким людям, приближенным к эмитенту и осведомленным о перспективах его деятельности, стало известно, что заем, скорее всего, будет погашен, – сказал RBC daily аналитик ИГ «АТОН» Алексей Ю. – Поэтому ими было решено сейчас купить облигации по цене около 50%, чтобы потом погасить по 100% через две недели». Как косвенное подтверждение того, что облигации в итоге все-таки будут погашены, рассматривают резкий рост котировок и другие аналитики, опрошенные RBC daily. «Вокруг МКХ ходит много разных слухов. И то, что бумаги, еще совсем недавно торговавшиеся по дефолтному уровню, вдруг пошли вверх, скорее всего, связано с ожиданиями участников, что эмитент расплатится», – сказал RBC daily аналитик Банка ЗЕНИТ Яков Яковлев.
Ряд участников рынка считает, что подобные ожидания инвесторов вызваны данными о том, что облигационный заем МКХ якобы гарантирует правительство Москвы. Однако это не совсем так. В ноябре 2001 года департамент науки и промышленной политики правительства Москвы принял решение поддержать выпуск облигаций Московского комбината хлебопродуктов в соответствии с «Комплексной программой развития рынка корпоративных ценных бумаг с целью привлечения инвестиций в экономику Москвы». «Согласно этой программе, московское правительство частично гарантирует выплаты по некоторым облигационным займам. Так, помимо МКХ, под эту программу попали производитель гофрокартона фабрика «Союз», зеленоградский завод «Микрон», – поясняет Алексей Ю. – Но дело в том, что программа правительства Москвы в отношении МКХ позволяет компенсировать только 2/3 купонных выплат по облигациям МКХ. На сумму основного долга помощь правительства не распространяется». Таким образом, столичные власти компенсируют комбинату только 37,5 млн руб., самому же МКХ придется выплатить полную стоимость облигационного займа и оставшуюся часть купонного дохода (всего купонные выплаты составляют 56,3 млн руб.). И если МКХ в этих условиях не сможет расплатиться по облигациям, то это станет первым подобным случаем в истории российского фондового рынка за последние годы. «Если дефолт Московского комбината хлебопродуктов все-таки произойдет, то это будет серьезным прецедентом, – отмечает Яков Яковлев. – В случае непогашения эмитентом облигаций в срок, согласно закону РФ «Об акционерных обществах», имущество предприятия будет оценено и продано. А на вырученные деньги будут погашаться облигации». Правда, как отметил RBC daily Алексей Ю. в этом случае удастся погасить не более 50% облигаций.
В самом ОАО «МКХ» RBC daily отказались дать комментарий по этому вопросу. Не удалось ничего узнать и в Банке Москвы. Однако опрошенные RBC daily специалисты считают, что дефолтирования предприятия, скорее всего, не будет – этого не допустит правительство Москвы. «Правительство Москвы объявило эту программу, разрекламировало ее. Московские чиновники выбрали компании, с помощью льготных бюджетных кредитов спонсировали развитие предприятий. И тот факт, что они ошиблись и дали гарантию компании, которая не может выплатить долг, репутационно плохо для них, – говорит Алексей Ю. – Поэтому у столичного правительства есть серьезные мотивы, чтобы замять этот случай, и можно ожидать, что Москва тем или иным образом вступится за основную сумму долга комбината. Столичные власти могут решить, что лучше найти способ погасить долг МКХ, чем разбирать скандал вокруг первого на рынкекорпоративного дефолта».
Евгения Гаврилюк
