Агропромышленная группа «Аркада» вчера презентовала свой первый облигационный заем на 600 млн руб. С помощью вырученных средств компания рассчитывает, в частности, расширить новое для себя направление – производство макаронных изделий – и пополнить оборотные средства. Этот шаг компании можно рассматривать и как подготовку к выходу на IPO – возможно, «Аркада» повторит путь «Хлеба Алтая», который, вопреки прогнозам аналитиков, вполне успешно разместился на бирже.

Группа «Аркада-Интер» – крупный российский агропромышленный холдинг – основана в 1999 г. По объемам продаж она входит в десятку ведущих трейдеров страны по зерну. Кроме того, группа производит подсолнечное масло, жмых, муку, пиво и макаронную продукцию. ООО «АПК «Аркада» – управляющая компания и единственный собственник всех основных активов группы. Консолидированная балансовая стоимость ее активов по итогам 2004 года составила около 1,5 млрд руб., выручка – 2,9 млрд руб. По данным «Аркады», ее доля на российском рынке зерна составляет 0,6%, муки – 0,8%, подсолнечника – 2,5%, подсолнечного масла – 2,1%.

Объем первого облигационного займа «Аркады» – 600 млн руб. Сумма, на первый взгляд, небольшая, однако с ее помощью группа планирует значительно увеличить свою эффективность уже в ближайшее время. Как сообщила финансовый директор группы компаний «Аркада» Анна Бердашкевич, благодаря инвестициям в макаронное производство и в оборотные средства в 2006 г. ожидается рост выручки на 20%. «Далее мы прогнозируем ежегодный рост выручки примерно на 10%», – добавляет она. «Аркада» рассчитывает привлечь инвесторов динамичностью развития и разнопрофильностью своего бизнеса. «Мы решили равноценно развивать различные направления. Диверсификация снижает риски, так как практически вся наша продукция имеет сезонный характер», – говорит генеральный директор АПК «Аркада» Максим Антонов.

Как сообщил заместитель начальника Управления инвестиционного бизнеса «Импэксбанка» Алексей Семенов (этот банк выступает организатором размещения облигационного займа агрогруппы), у «Аркады» весьма привлекательные перспективы на рынке. «Конечно, это новая компания для фондовых рынков, однако у нее грамотный менеджмент и прозрачная структура, что выгодно отличает «Аркаду» от многих конкурентов, торгующихся на фондовых рынках», – считает он.

«В нашей стране вполне успешно размещают свои бонды компании со слабой прозрачностью, – комментирует RBC daily руководитель проектов инвестиционно-банковского департамента ИК «ФИНАМ» Игорь Веретенников. – Однако в последнее время прозрачность приобретает все большую роль. Вменяемость же менеджмента – основной фактор привлечения инвесторов. По сути, в российском АПК до сих пор доминируют компании, о менеджменте которых известно очень мало, структура размыта, а консолидированная отчетность если и присутствует, то только по РСБУ. Понятно, что подобным игрокам нельзя выходить на IPO. И стоит согласиться, что «Аркада» в этом плане выглядит привлекательнее большинства конкурентов».

В декабре 2004 г. «Аркада» купила 100% макаронной фабрики ООО «Ленди» в Московской области. На момент покупки ее мощность составляла 7,8 тыс. тонн в год. И в этом году группа намерена активно развивать новое для себя направление. Пятая часть средств от первого облигационного займа компании должна быть направлена на развитие макаронного производства – планируется довести мощность фабрики до 30 тыс. тонн в год. По словам Максима Антонова, «Аркада» рассчитывает в ближайшей перспективе занять третье место на российском макаронном рынке – после «Макфы» и «Агроса» (по данным «Бизнес-Аналитики», в Москве и области в 2004 г. основная доля по стоимости приходилась на марки «Экстра-М» («Агрос») – 30,3%, «Макфа» – 25,3%, Pasta Zara («ИнфоЛинк») – 9,2%, «Шебекинские» – 7,1%). Однако в отличие от продукции лидеров рынка, макароны «Аркады» будут позиционироваться в высоком ценовом сегменте.

При этом компания не собирается пока добиваться глобального присутствия на всей территории страны. «Наша стратегия – присутствие на локальных рынках. Равно как и наше пиво продается сейчас в основном в Оренбургской области, где мы занимаем порядка 30% рынка, – рассказывает Максим Антонов. – При этом не надо вкладывать значительные средства в рекламу. На рекламу пива мы тратим не более 100 тыс. долл. в год, тогда как федеральные рекламные бюджеты исчисляются миллионами». Поэтому макаронное производство компании будет ориентировано на Москву и область, а также на Петербург. Эксперты считают, что ориентация на локальные рынки сейчас вполне оправдана. Она позволяет при небольших рекламных бюджетах занимать лидирующие позиции в отдельных регионах. «Но, безусловно, ориентация только на регионы бесперспективна – рано или поздно таких игроков вытеснят игроки общероссийского масштаба. Более правильно занимать сильные позиции в общероссийском масштабе, охватывая по 3-5 регионов в год, то есть локальными шагами усиливать позиции в общероссийском масштабе», – считает Игорь Веретенников.

Аналитики считают решение «Аркады» развивать макаронный бизнес вполне логичным. «В настоящий момент в агробизнесе значительно обострилась конкуренция, – рассказывает RBC daily Игорь Веретенников, – и многие российские компании ориентированы на покупку высокорентабельных перерабатывающих предприятий: за последние 3-5 месяцев значительно вырос спрос на хлебозаводы, мельницы, макаронные и кондитерские фабрики. И «Аркаде» это направление позволит увеличить выручку и рентабельность, сделать бизнес более стабильным, так как зерновой рынок подвержен значительным конъюнктурным колебаниям, что ярко проявилось в первом полугодии 2005 г.».

А вот интерес к пивному рынку эксперты оправданным не считают. «На этом рынке мелкие игроки просто не имеют шансов на выживание. По нашим данным, уже сейчас на продажу выставлено около 10 небольших пивоваренных заводов, – говорит г-н Веретенников. – В Оренбургской же области сильны позиции компаний «ПИТ» (завод в Новотроицке), «Шихан» (Башкирия, принадлежит Heineken) и «Вена». Конкурировать с этими игроками «Аркаде» будет очень сложно. Конечно, можно создать пивоваренный актив для последующей продажи, но такой проект обойдется не меньше чем в 25-30 млн долл. – значительно более выгодно инвестировать в зернопереработку».

Некоторые моменты и в стратегии «Аркады» на макаронном рынке вызывают вопросы. Например, компания рассчитывает большую часть продукции выпускать не под собственным брендом, а по заказу крупных розничных сетей. «Это значительно упрощает работу производителя, позволяя не беспокоиться о маркетинге и каналах сбыта – большая доля продаж придется на одного крупного контрагента, – считает Игорь Веретенников. – Но риски здесь велики: розничная сеть сможет диктовать цены – у «Аркады» будут слабые позиции в переговорах, так как потеря основного потребителя может стать слишком тяжелым ударом. Кроме того, производство private label для сетей отличается относительно небольшой рентабельностью, свойственной небрендированной продукции».

По мнению наблюдателей, успешное IPO «Хлеба Алтая» явилось одним из стимулов для активизации «Аркады». Поэтому компания и заявила о всестороннем развитии и в ближайшее время также намерена выйти на открытые рынки. По мнению Игоря Веретенникова, «Аркаде» имеет смысл выходить на IPO не позднее 2007 года, так как к этому моменту в АПК значительно увеличится число размещений и «Аркаде» будет сложнее привлечь к своим бумагам внимание инвесторов. В 2005-2006 гг., напротив, ожидается повышенный интерес инвесторов к бумагам агрокомпаний. Игорь Веретенников считает, что «Аркада» во многом схожа с «Хлебом Алтая» – обе компании небольшие и динамично развивающиеся. «Но «Аркада» традиционно имеет сильные позиции именно в зернотрейдинге, а это значительно более рискованный вид деятельности, что может снизить интерес к ценным бумагам компании на фондовом рынке, – рассуждает он. – «Хлеб Алтая» же проводит более последовательную политику по построению вертикально интегрированного холдинга, предпочитая не вкладывать средства в другие сегменты – например, в пивной рынок.

Отдел компаний
Елена Желобанова
RBC daily